资本市场是经济发展的“助推器”，在（zài）扩大（dà）融资、优化资（zī）源配置（zhì）、提供产权交易（yì）等方面为我国经济发（fā）展提供着重（chóng）要支（zhī）撑。发展资本市（shì）场是中国经济发展的长期战略，然而（ér）大部分中国上市公司，尤（yóu）其（qí）是国有上（shàng）市（shì）公司的经营理（lǐ）念却仍然停留（liú）在传统的（de）产供销研的产品（pǐn）经营（yíng）理念上，对于资（zī）本（běn）运作、产融互动这样的资本经（jīng）营理念了解和掌握不多。随着资本市（shì）场改革和（hé）国（guó）有企业改革的逐步深入，以市（shì）值管理为代表的资本经营理念将得到（dào）越来越多的关（guān）注和重视。

一、相关理论概述

1. 市值管理的含义

       第一种定义的核心是市值最（zuì）大化，即认为（wéi）市值管理即（jí）为管理的目标都以市值（zhí）最大化为（wéi）目标。第二种定（dìng）义的核心是价值外显化，即通过市值确（què）切地反映公司内在价值，进而使公司价值最大化。第三种定（dìng）义的核心（xīn）是将市值（zhí）管理当作一种（zhǒng）机（jī）制建设，从而实现公司的战略管理目标 ：公司和股东价（jià）值均衡中实现价值最大化 [1]。简单来说（shuō）是这管理就是以市（shì）值导向的企（qǐ）业内部的财（cái）务管理，通过（guò）对影响企业市值高低的因（yīn）素进行有效管理（lǐ），使（shǐ）得（dé）股市（shì）中（zhōng）的市场价值（zhí）充分反映出企业内在价值（zhí），并（bìng）且努力实（shí）现以价值为（wéi）支撑（chēng）的公司（sī）价值最大（dà）化。

2. 市值管理的目标

       在自（zì）由公开市（shì）场下，市值管（guǎn）理应该是对股东负责，保（bǎo）证股价合（hé）理反映（yìng）公司（sī）市值（zhí），力求使股东价（jià）值最大化，从（cóng）市值管理的（de）定义（yì）可以看出，市值管（guǎn）理（lǐ）的目标包括（kuò）两个方面 ：公司价（jià）值（zhí）创（chuàng）造最大化和公司价值实现（xiàn）最优化（huà） 。

3. 市值管理的核心（xīn）内容

公司（sī）的内在价值主要（yào）可以（yǐ）分为以下两（liǎng）个方面 ：一是当前（qián）经营价值 ；二（èr）是未来增长（zhǎng）价值，当（dāng）前经营价值主要是指（zhǐ）企业现阶段（duàn）的盈（yíng）利情况，以及现阶段企业具体价值的（de）股价体现未来增长价值，主要是指公司在（zài）经营（yíng）方面的发展前景以及预期增长值（zhí）。由此可见，市值管理应该包括：最大限（xiàn）度地创造当（dāng）前（qián）经营价值——价值创造（zào），最大限度（dù）地发掘企业（yè）增长潜力——价值经营，最大（dà）限（xiàn）度地实现市场价值与内在（zài）价值的（de）匹（pǐ）配——价值实现等（děng）内容。

（1）价值创（chuàng）造。价值创（chuàng）造是市值管理（lǐ）开展的（de）基础（chǔ），企业想要实现内部实质管理，首（shǒu）先需要的就是通（tōng）过（guò）对（duì）企（qǐ）业内部经（jīng）营的转变，以求得更高收益，进而促使（shǐ）公司（sī）股价上升（shēng）。上市公司（sī）只有在日常运营过程中不（bú）断提（tí）升自（zì）身盈利能力，并且（qiě）在（zài）实际的（de）操作过程中，针对资（zī）本运作以及并购等各（gè）种方（fāng）式进（jìn）行营业业（yè）绩（jì）的（de）提升，求得行业（yè）内部的市场占有（yǒu）率，增（zēng）强企（qǐ）业的核心竞争力以及（jí）持续盈利能力，从而提升（shēng）企业的内在价（jià）值。

（2）价值经营。在我国社会主义市场经济的背（bèi）景下，中国的资本（běn）市场相对低迷。因此，企业想要实现内部市值（zhí）管理的有效（xiào）试验，就必须要针对现阶（jiē）段的市场（chǎng）发展情况进（jìn）行详（xiáng）细分析，适应当前政府宏（hóng）观调控与市场自然发展的（de）社会形势，加强权益市值管理，通（tōng）过（guò）提升自身运营能力，以求得（dé）社（shè）会资（zī）本投资帮（bāng）助企业提升（shēng）内在价值。

（3）价值（zhí）实（shí）现（xiàn）。不（bú）同于国外相对自由开放的资本市场，中（zhōng）国特有的（de）市场宏观（guān）调控（kòng）手段，使得现阶（jiē）段的（de）资（zī）本市场处于信息不对称的局面，而且过度强硬的（de）政（zhèng）府干预，使得部分企业在进行信息披露（lù）的过程中，往（wǎng）往会（huì）出现财务（wù）信（xìn）息（xī）失真以及股票交（jiāo）易价格模糊（hú）的（de）情况。这也（yě）就导致（zhì）了上市公司的实（shí）际经（jīng）营状（zhuàng）况以及具体价值（zhí）不能够充（chōng）分的体现（xiàn）在股（gǔ）价上，这也在很大（dà）程度上对社会资本造成了干预。资本在进行投（tóu）资的过程中，首（shǒu）先需要的（de）就是针对目标企业进行财务（wù）报告的审核以（yǐ）及经营状况的（de）考（kǎo）察，虚假（jiǎ）的企业进行状（zhuàng）况，使得我国社会资（zī）本在进行市场核查的（de）过程中受到很多（duō）阻碍，在实际进（jìn）行投资时，也会踌躇不前。因此（cǐ），上市公司（sī）想要完善公司治理，就必（bì）须要提高运作的透明度（dù），从（cóng）政府部门的角度（dù）出发，应该增强企业信（xìn）息披（pī）露透明度，使得公众及投资者（zhě）能（néng）够充分了解到企业当前的运营状（zhuàng）况（kuàng），以吸（xī）引社会资（zī）本投资。

二、国有上市（shì）公司实（shí）现市（shì）值管理的（de）必要（yào）性

1. 资本（běn）市（shì）场全流通时代保持国有（yǒu）资本控制（zhì）力的需要

       在20 世纪 90年代左右（yòu），我国完成了（le）从指令性计划经济（jì）到社会主义市场经济的转（zhuǎn）变（biàn），国（guó）有企业（yè）逐渐退出了市场经（jīng）济的绝对中心的位置，私营企（qǐ）业的大幅度扩张以（yǐ）及（jí）迅速发展，使（shǐ）国内经济市场迎来了蓬（péng）勃的发（fā）展时期，但是在（zài）现有的市场经（jīng）济体制中国有企业依旧占据着不可忽略（luè）的位置。根据 2019 年底的（de）市场调研可以得知我国国有企（qǐ）业在市场（chǎng）份（fèn）额中的占比依（yī）旧（jiù）庞大，已经达到了 40% 左右。除此之外，在经济体制转变的过程（chéng）中（zhōng），我国国有企业（yè）适（shì）应市场（chǎng）发展（zhǎn）形势（shì），现阶段，上市公（gōng）司（sī）当中，国有企业改（gǎi）制上市的总股本高达 70%，而且随（suí）着我国资（zī）本市场流通时代的到来，市值（zhí）的重要性逐渐凸显出（chū）来（lái）。随着市值逐渐（jiàn）成为上（shàng）市公（gōng）司具体价值的重要体现之一（yī），国（guó）有企业在政府财政支持以（yǐ）及政策放宽的前（qián）提（tí）下，实现了资本的快（kuài）速扩张，而且在具（jù）体（tǐ）的运行过程中，结合多种经营手段（duàn），实现市值管理绩（jì）效的提升，社会资本更加青睐企业（yè）估值较高且运行（háng）平稳的公司，这（zhè）时候（hòu）国有（yǒu）企业在经营以及市场地（dì）位中的优（yōu）势就得以显现。与此同时，国有资本的市场占（zhàn）有率以及（jí）市（shì）场地位也得到了大幅度（dù）的提升。

2. 新一轮国企改（gǎi）革纵深推进（jìn）、提高改革效率的需要

       虽然我国已（yǐ）经基本确立（lì）了社会主义市场（chǎng）经济的运行模式，但是在国有（yǒu）企（qǐ）业（yè）改革（gé）的过程（chéng）中，还存（cún）在（zài）着很多历史遗（yí）留问题，绝（jué）大（dà）多数国有企业并未做到真（zhēn）正（zhèng）的全上市，主要的企业上（shàng）市还集中在（zài）大型国有集团下属（shǔ）子（zǐ）公司，或者以拆分上（shàng）市的模（mó）式进行企业（yè）上市，导致现有的国（guó）有企业并不能够真实的（de）反映集团整（zhěng）体估值。针对这种（zhǒng）情况，我国政（zhèng）务部门积极地推（tuī）进国有企（qǐ）业（yè）多元化股权（quán）改制，鼓励国有（yǒu）企业向现代企业经（jīng）营模式靠拢，并且在（zài）市场准（zhǔn）入以及相关政策方面给予了一定的放宽，为国有企业上市提供（gòng）了（le）良（liáng）好的市场环境（jìng）。相较于国外活跃的资本市场来说，我国长期以来未能彻底转变计划经济体制的弊端（duān）逐渐暴露，虽（suī）然国家（jiā）能够（gòu）对市场进（jìn）行宏观调控（kòng），维持国内经（jīng）济平稳运行，但是过（guò）于守（shǒu）旧的运行模（mó）式并不利（lì）于市场经（jīng）济的快速发展（zhǎn）。在（zài）这个过程中，国（guó）有企业的活力也逐渐（jiàn）降低，因此，针对国有企（qǐ）业上市的政策（cè）放宽，能够（gòu）清晰的反映出国有企业的具体市场估值，为社会资本提供更加清晰的数据的同时，背靠（kào）雄（xióng）厚（hòu）资金与（yǔ）宽（kuān）容政（zhèng）策的国（guó）有企（qǐ）业在经营方面的优势也能够充（chōng）分凸显，更能够吸引社会资本的注入，为国有企业（yè）的价值（zhí）最大化（huà）作出贡献。

3. 国有上市（shì）公司（sī）改善（shàn）经营管理，强（qiáng）化竞争力（lì）的（de）需要（yào）

       市值管理（lǐ）作为近些（xiē）年来全新（xīn）的经营理念，主要（yào）是指在价值之中，公司市（shì）值持续动态优化，这种经营模式（shì）非常适合现在多元化的市场发展形势。传统的利（lì）润最大化的经营目标（biāo）已经不能够满足现阶段国有企业的具体发展形（xíng）势，而且（qiě）随着经济全球化进（jìn）程的不断推（tuī）进，我（wǒ）国（guó）市（shì）场经济逐渐与（yǔ）国外资本接（jiē）轨，先进的经营理念以（yǐ）及较（jiào）为（wéi）活跃的资本市场，为我国的社会主义市场经济带（dài）来（lái）了更（gèng）多的发展机遇。针对国有（yǒu）企业的改制上市（shì）来说，公司在（zài）进（jìn）行经营体制以及市值管理的过程中（zhōng），会遇到政策以及（jí）传统经营观（guān）念的阻碍，并（bìng）且企（qǐ）业（yè）上（shàng）市之后（hòu）的股权（quán）分化也会触（chù）动政府（fǔ）等资源的利益，计划经济（jì）体（tǐ）制的历（lì）史遗留问题，同样会为国有企（qǐ）业的转变带来不利影（yǐng）响。面对这种情况，国有企业在职管理过（guò）程中有效（xiào）运用股（gǔ）权激励政策以及（jí）企业并购（gòu）等资本运（yùn）作手段（duàn），不仅能够实现经（jīng）济体制（zhì）的进一步优化，还能够帮（bāng）助企业内（nèi）部的管理转型，为企业（yè）带（dài）来更（gèng）高的经（jīng）济效益（yì），从而引导（dǎo）社会资本，实现国有资本的扩（kuò）张（zhāng）。

三（sān）、国有上市公司市值管理存在的（de）不足

1. 思（sī）想上不够重视（shì）

       受制于传统的指令性计划经济的历史遗留问题，我国国有上市公司在进行经营（yíng）的过程中，思想过（guò）于（yú）保守，还（hái）是局（jú）限于传统（tǒng）的市场开拓以及（jí）实体经营销售（shòu），对于（yú）市值管理中的资本运作手段并未给予足够的（de）重视（shì），相（xiàng）对落后的（de）经营手段（duàn）以及市值管理意识，使得（dé）当前的国（guó）有（yǒu）上市公司并没有办法完成利（lì）润最大化的经营（yíng）目标。因此，针对国有上市（shì）公司的经营特（tè）征（zhēng）进（jìn）行市（shì）值管理的改（gǎi）革，能够（gòu）有效推动国有上市（shì）公（gōng）司的（de）实体经营与资本运（yùn）作良性结（jié）合，提（tí）升（shēng）其（qí）内（nèi）在价值。

2. 体（tǐ）制机制存（cún）在（zài）弊端

       以投（tóu）资决（jué）策为例（lì），国有（yǒu）上市公司的政治特征较为明显，其（qí）具体（tǐ）运作（zuò）需要考察市场发（fā）展形（xíng）势以及实际的经营决策，对于资（zī）本市场的影响（xiǎng）。除（chú）此之（zhī）外，政府部门（mén）也会对国有上市公司（sī）的决（jué）策进行一定的干预，这（zhè）也就导致了（le）国有上市（shì）公司在运营过程（chéng）中（zhōng）的（de）局限性。由于国有企业的政（zhèng）治特殊性，其内部管理（lǐ）人员在（zài）薪（xīn）资规划方面较为保守，而且实际（jì）的（de）工资较（jiào）低，相较于报酬较为丰厚的（de）外企以及私营企业（yè），国有企业的领导受制于薪（xīn）资要（yào）求（qiú）的限制，再进行经营决策的过程中缺（quē）乏战略型（xíng）投资的勇气（qì）和魄力，而且国有上市（shì）公司的实际（jì）经（jīng）营状况与国家经济（jì）直接挂钩，这种情况使得大部分经营决策（cè）者过于保守。由此可见，当（dāng）前我国（guó）国有（yǒu）上市公司不（bú）管（guǎn）是在工（gōng）作人员积极性调动，还是（shì）内部决策者的薪资筹划方面存（cún）在着很多不合理的地方。

3. 专业管理（lǐ）人才缺乏

       在大多数的国有上市公司之内，生产制造或者（zhě）销（xiāo）售领域的人力资源质（zhì）量都有非常明显的优势。但是在资本（běn）运作方面，由于（yú）国有企业的政治（zhì）特殊性以及内部人员的保（bǎo）守（shǒu）习惯（guàn），使得在进行市值管理的过程中，缺乏专业水准较（jiào）高的人才，这也在（zài）很大程度上（shàng）影响了国有（yǒu）上市公司在资（zī）本市场中的实力，因此，针（zhēn）对人才短缺的（de）情况，要进行尽快处理。

四、国有（yǒu）上（shàng）市（shì）公司市值管理（lǐ）优化对策

1. 加强科（kē）学研判，把握产融发（fā）展机会

       研究把握宏观经济周（zhōu）期、市场牛熊周期、行业景气周期、企业（yè）盈利周期的（de）基本（běn）规律，关注动向指标（biāo），动（dòng）态分析产业市场竞争格局演变和资本（běn）市（shì）场投资价值走势，采取科学的适应对策，指导业务战略和（hé）经营行为，以及投（tóu）融资、兼并重组等资本运（yùn）作行为，相机（jī）实现产融之（zhī）间的相（xiàng）互转化。例如，认为公司股价被高（gāo）估时，可（kě）利用投（tóu）资者的热情（qíng）进行（háng）股票增发（fā），或（huò）者分（fèn）拆（chāi）出售（shòu）被（bèi）股票市场高估的业务（wù）单元，所融（róng）资金用以（yǐ）支（zhī）持公司（sī）业（yè）务发展，或（huò）用于兼并收购扩大公司规模 ；认为公司股票价格被（bèi）不合（hé）理地低估时，可以借机回购股票，增加公司控制力，或等价（jià）位回归合理（lǐ）水（shuǐ）平（píng）时转（zhuǎn）让股票进行套（tào）利。

2. 加（jiā）强投资（zī）者关系管（guǎn）理，实现价值实（shí）现最优化

       市值管理（lǐ）的（de）实质是在我国（guó）资本（běn）市场环境下进行，具有中（zhōng）国特色的价值管理，针对我国相对滞后的社会资本市场的（de）发展形势来说，上市公司的市值并不（bú）能够真正意（yì）义上反（fǎn）映出（chū）企（qǐ）业的（de）价（jià）值。这（zhè）就要求国有上市公司加强与社会资本（běn）的关系管理，在经济全（quán）球化进程的推（tuī）动下，我国社（shè）会（huì）主义市场（chǎng）经济体制中，出现了在（zài）经营以及管理方（fāng）面较为先进的海外资（zī）本，较为先（xiān）进的权管理使得（dé）我（wǒ）国国（guó）有企业的市值管理受（shòu）到了很大的启发，但是考虑到我国（guó）特殊的（de）经（jīng）济体制以及国有企业对于整（zhěng）个经济体制运行的重要影响。在实（shí）行（háng）市值管理的过程（chéng）中，需要考虑（lǜ）到多（duō）方面的影响，而且在国（guó）有企（qǐ）业内部缺乏有效的监督（dū）管理机制，这就（jiù）造成了国有企业的经（jīng）营者无法（fǎ）取得较为准（zhǔn）确（què）的财务信息基础，致使其在（zài）进行经营决策（cè）的（de）过程中，缺乏足够的数据支撑（chēng）。针对信息披露机制来说（shuō），也应该保（bǎo）障公众对于国有资本运营状况的知情权和监（jiān）督（dū）权，为社会资本提供更多的投资依据（jù），实现（xiàn）国有资本的（de）保（bǎo）值和增值。

3. 盘活国（guó）有资（zī）本（běn），实现价值（zhí）经营最（zuì）佳化

       股市瞬息万（wàn）变（biàn），国有上市公司在市值管理的（de）实（shí）践中应当根据市值的变化情况、结合资本市场环境，运用股指期货等投（tóu）资工（gōng）具或并购重（chóng）组、再融资（zī）等资（zī）本运作项目（mù）进行风险管（guǎn）理和价值经营（yíng），充分发挥价值经营在市值管理中的杠杆作用，获（huò）取资本溢（yì）价，促进市值的持续优化、稳（wěn）定提升。在对资本（běn）市（shì）场进行调研之后可以看出当前国有（yǒu）上市（shì）公（gōng）司在市场中的估（gū）值普遍降（jiàng）低，国有企业想要充分调动存（cún）量资产，就需（xū）要将更多的优质资（zī）金注入到上市公司当中，以提升上市（shì）公（gōng）司的资产质（zhì）量以及内在价（jià）值。除了上述措施之外，针对国有（yǒu）企业在资本运作方面的人才缺乏（fá）情况（kuàng），也需要进行及（jí）时处理，确保企业在进行资本运作的（de）过程中，能够有充分的人力资（zī）源基础。除此之（zhī）外，针对当前我国资本市场受政府宏观调控（kòng）力度过强的情况也需要进行（háng）一定的减弱，以确保（bǎo）我国的资本市场保（bǎo）持应有的活力，不会（huì）因为资本（běn）市场过于低（dī）迷而（ér）出现信息披露以及经（jīng）营状况反（fǎn）映（yìng）不（bú）足的（de）情况。

4. 结合混合所有制改革，优化资本结构和治（zhì）理（lǐ）结构

       当前半数以上（shàng）的国有（yǒu）资本（běn）集中在公（gōng）众化（huà）的（de）上市公司（sī），但国有股一股独（dú）大的资本结构，决定了（le）其治理结构上可能存在内（nèi）部人控制（zhì）的弊端。应结合（hé）正在（zài）进行的国有企业混合所有制改革，优化上市公司资本结构。继续（xù）实施国有股（gǔ）减持计划，减少非流通（tōng）股比（bǐ）率，积极引人战略机构（gòu）投资者，稳步推进（jìn）员工持（chí）股（gǔ），实现股（gǔ）权所有者多元（yuán）化。

       综（zōng）上所述，在国有上市公司进行市值管理的过程中，不管是（shì）社会监（jiān）督机制，还（hái）是政（zhèng）务职能部门（mén）都需（xū）要考虑到国有企业特有（yǒu）的政治性（xìng），以及目前（qián）我国特有（yǒu）的社会主义市（shì）场（chǎng）经济体制（zhì）和国家对于（yú）市（shì）场宏观调控的具体情况。国有资本在（zài）实际的经营决策过程中，需要考虑到（dào）国有（yǒu）企业对预约资本市（shì）场（chǎng）的（de）影响以及社会责（zé）任，除此之（zhī）外，国有（yǒu）企业在（zài）进行内部管理机制的（de）确立也需（xū）要确保管理机制符合市场发（fā）展情况，实（shí）现企业市值管（guǎn）理模式（shì）的平稳运行。在内部（bù）运行的过程（chéng）中，需（xū）要建立行之（zhī）有（yǒu）效的监督管理机制，尤其是在企业信息披露方（fāng）面，为社会（huì）资本提供较为清晰的企业发展情况（kuàng）以及（jí）具体估值，从（cóng）而吸引到资金注入（rù），实（shí）现国（guó）有资本的保值增（zēng）值。